【資料圖】

本周市場(chǎng)情緒一波三折，周初空頭氛圍彌漫，周中突然一片看多聲，之后似乎變得謹(jǐn)慎了一些，情緒跟隨K線(xiàn)擺動(dòng)，即使是所謂的機(jī)構(gòu)投資者似乎也難以幸免。

本周市場(chǎng)情緒一波三折，周初市場(chǎng)縮量調(diào)整，空頭氛圍彌漫；周中隨著PMI數(shù)據(jù)的披露，指數(shù)一陽(yáng)吞多陰，站上3300點(diǎn)，市場(chǎng)突然一片看多聲，之后指數(shù)小幅震蕩，市場(chǎng)也似乎變得謹(jǐn)慎了一些，情緒跟隨K線(xiàn)擺動(dòng)，即使是所謂的機(jī)構(gòu)投資者似乎也難以幸免。

情緒，是投資者終生需要面對(duì)的問(wèn)題，市場(chǎng)先生更是所有情緒的集合，而所謂的有效市場(chǎng)恐怕只是海市蜃樓。

近期93歲的巴菲特又發(fā)布了新一年的致股東信，4400字中再度談到了關(guān)于分紅、美國(guó)經(jīng)濟(jì)、債務(wù)等問(wèn)題，但最引人爭(zhēng)論的還是他在最后提到的，“有效市場(chǎng)永遠(yuǎn)只能在書(shū)本中看到”的觀點(diǎn)，這也引發(fā)了很多專(zhuān)業(yè)投資者的爭(zhēng)論。

而關(guān)于有效市場(chǎng)的爭(zhēng)論至少已經(jīng)持續(xù)了50年，每個(gè)投資者都可以問(wèn)一下自己，你覺(jué)得市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的嗎？你覺(jué)得市場(chǎng)是你的老師嗎？你覺(jué)得你應(yīng)該跟隨市場(chǎng)嗎？如果你認(rèn)為是，那么你就是有效市場(chǎng)派，反之就是無(wú)效市場(chǎng)派。

2013年著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪與羅伯特·席勒同時(shí)獲得了當(dāng)年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，而好笑的是，兩者是有效市場(chǎng)與無(wú)效市場(chǎng)的堅(jiān)定擁躉，并分別有著作論證，至今依然沒(méi)有對(duì)錯(cuò)。

不過(guò)根據(jù)不同理論，分別衍生出了市場(chǎng)派與價(jià)值派，市場(chǎng)派認(rèn)為市場(chǎng)是老師，跟隨市場(chǎng)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，錯(cuò)誤的是自己；反之，價(jià)值派認(rèn)為市場(chǎng)先生是癲狂的，不是很瘋狂，就是很沮喪，市場(chǎng)大部分時(shí)間是錯(cuò)的，要利用市場(chǎng)。

作為價(jià)值派的擁躉，我是無(wú)效市場(chǎng)理論的擁護(hù)者，因此價(jià)格不重要，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值更重要。時(shí)間是價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過(guò)程，歷史上成功的投資大師如巴菲特、索羅斯、芒格、格雷厄姆都是無(wú)效市場(chǎng)的堅(jiān)定擁護(hù)者，而技術(shù)派則更尊重市場(chǎng)。雖然我們市場(chǎng)有很多所謂的價(jià)值投資者，但其實(shí)他們對(duì)于價(jià)格的敏感度比一般人更高，這些人只是偽價(jià)值投資者吧。

市場(chǎng)價(jià)格由大部分人共同造就，如果市場(chǎng)有效，那么就不會(huì)有內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)了；如果市場(chǎng)有效，就應(yīng)該大部分人賺錢(qián)，而不是一贏二平七虧本；如果市場(chǎng)有效，那么所有的投資者都應(yīng)該極為理性，而不是充滿(mǎn)貪婪與恐懼，有效市場(chǎng)永遠(yuǎn)只是投資界的海市蜃樓。

(作者為國(guó)泰君安上海研究總監(jiān))

關(guān)鍵詞： 一波三折